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农林牧渔行业2016年报及2017年一季报总结:养殖景气驱动行业ROE提升,种业新品种升级换代进行时

发布时间:2017-05-02    研究机构:广发证券

概况:受益于畜禽养殖景气上行,2016年行业整体ROE水平大幅提升。

受益畜禽、糖、橡胶等农产品价格周期反转,2016年行业上市公司收入增速大幅提升,2014-16年平均增速分别为3.2%、2.8%和11.1%。畜禽养殖进入全面盈利阶段,行业公司整体ROE水平大幅提升,2014-2016年ROE分别为6.2%、6.8%、12.3%。17Q1,行业景气略有下行,行业收入同比增长27.1%,利润同比增长1.1%。

养殖:16年生猪养殖盈利创历史新高,17Q1肉禽行业再陷低迷。

2016年畜禽养殖行业上市公司平均收入同比增长30.9%,叠加玉米、豆粕等原材料成本下行,生猪养殖行业盈利创历史新高。告别2013年禽流感以来持续寒冬,2016年肉禽板块实现大幅扭亏,其中父母代、商品代、毛鸡业绩改善幅度依次递减。17Q1肉禽养殖再次陷入低迷,畜禽养殖行业收入同比增长25%,营业利润同比下滑36.9%;生猪养猪景气高位回落,但整体回落速度低于之前周期,产能扩充迅速的公司充分受益于行业持续高景气。

饲料:下游延伸步伐加快,销量行业性恢复尚不明显。

2016年行业ROE稳中有升,2014-16年行业ROE为11.1%、10.8%和11.9%,ROE上升主要由于原材料下行、产品结构变化等带来净利率提升。环保趋严以及客户群体萎缩,本轮周期中饲料企下游布局养殖步伐明显加快,大北农、唐人神、金新农(002548)、海大集团等发力生猪养殖,禾丰牧业则大力拓展肉禽板块。由于行业补栏速度偏慢,饲料行业性销量恢复尚不明显。

动物保健:猪瘟、蓝耳退出招采,市场苗是未来行业趋势。

受政府招标制度改革影响,2016年动物保健行业收入增速减缓,行业上市公司收入同比增长约4.3%。市场化是未来行业趋势,口蹄疫市场竞争格局仍最为健康,17年招采价格战趋于缓和,17Q1行业利润同比增长约22.8%。

种业:玉米行业性承压,杂交水稻升级换代进行时。

农业供给侧改革背景下,玉米价格下行、种植面积缩减,杂交玉米种子短期面临较大压力。杂交水稻种子更新换代进行时,隆平高科优势凸显。2016年上市公司平均收入同比增长12.4%,利润同比下滑41.5%。2014-16年ROE分别为5.4%、9.2%、5.8%,ROE见顶回落主要源于销售利润率下降、杠杆率走低。

风险提示:原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全、自然灾害风险、政策风险等

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