移动版

农林牧渔行业:多地猪价跌破7块,看好优秀饲料企业长期竞争力

发布时间:2017-06-09    研究机构:广发证券

核心观点:

消费步入淡季,多地猪价跌破7块。

5月31日全国瘦肉型猪出栏均价6.44元/斤,同比下跌4.1元/斤。2月以来,猪价持续下跌,当前猪价较16年高点下跌约35%。全国存栏量数据恢复缓慢,但PSY 效率、出栏体重、进口等因素对猪肉供应边际影响集中显现,逐步进入3季度消费淡季,预计猪价短期难有表现。周期下行,成本控制力强的公司优势将更明显,重点关注牧原股份、温氏股份。

5月基数因素导致同比增速放缓,看好优秀饲料企业长期竞争力。

受原材料上涨预期影响,去年5月饲料企业普遍出货基数较高,拉低17年同比增速。细分品类中,受鱼价上涨驱动水产料表现最好,猪料趋势性改善,禽料短期仍承压。未来优秀饲料公司存在毛利率水平提升空间。

以行业龙头为例,改善目前的竞争优势之一在于全产品线,在很多区域市场都能通过主动降价打击竞争对手的主流产品,而公司通过其他产品线维持整体盈利,通常3-5年竞争对手难以应付,特别针对区域小厂效果非常明显。其次,在大部分市场,该龙头企业的产品定价已经成为行业标杆,在总销量达到2000万吨前主要战略还是上量(预计2017年900万吨),公司整体在利润率上主动让步。规模化养殖提升,是不是对饲料股逻辑的“致命伤害”?市场普遍认为规模化养殖会压缩商品饲料的生存空间,但我们认为随着规模化养殖提升,商品饲料的整体销量仍有提升空间。以行业数据来看,全国猪料年产销量约8000万吨,年出栏量在7亿头左右,实际的商品化率非常低,而其背后的原因主要是散养户的自配料行为。未来中国的养殖结构中,类似牧原、温氏的超大型养殖公司会占一定比例,而适度规模化的专业户会占更大比例,专业户采用商品饲料会给饲料企业再一次提振销量的机遇,发展规模猪场直销正在成为饲料企业的战略机遇。重点推荐水产饲料龙头、东北饲料龙头、金新农(002548)。

农产品价格:

5月生猪出场均价为14.9元/公斤,环比下跌6.3%,同比下跌28.2%。

白条鸡大宗价10.8元/公斤,环比下跌1.4%,同比下跌8.9%。柳州白糖均价6,729元/吨,环比下跌0.1%,同比上涨22.3%。原材料方面,玉米均价1.87元/公斤,环比上涨1.1%,同比下跌5%;豆粕均价3.35元/公斤,环比下跌1.2%,同比上涨8.9%;小麦均价2.59元/公斤,环比下跌1.3%,同比上涨8.6%。水产品方面,海参平均价为109元/公斤,环比上涨7.9%,同比上涨22.0%。

风险提示。

农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等

申请时请注明股票名称