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金新农(002548):养殖业务头均盈利能力强 饲料板块受益于行业回暖

发布时间:2020-07-14    研究机构:太平洋证券

  事件:

  公司发布2020 年半年度业绩预告,上半年实现归属于上市公司股东净利润16,500 万元~19,500 万元,同比增长854.48%~1,028.02%。

  1、养殖业务:成本控制能力优异,头均利润领先。

  2020H1,公司销售生猪17.50 万头,累计销售收入49,885.58 万元。

  若以归属于上市公司股东净利润1.8 亿元计算,考虑少数股东损益和总部费用,2020H1 净利润预计在2.9~3 亿左右。其中饲料业务销量和利润均有同比增厚,预计养殖业务利润2.7~2.8 亿。

  以公告披露的出栏结构,预计公司上半年出栏种猪2.5 万头,仔猪和育肥猪出栏各7.5 万头,以此预计公司头均利润1600 元,盈利能力位居行业领先,预计育肥猪成本约16 元/公斤。

  种群优势明显,育肥成本低。公司以种猪企业起家,目前公司未有三元商品猪转二元和外购种猪情况,种群整体生产效率优良,成本控制能力强。

  2、饲料板块:受益于行业回暖,销量有望重回增长车道2019 年,由于全国生猪存栏下滑导致饲料需求减少,公司饲料业务发展受到一定程度的影响。上半年公司饲料销量持续快速增长,盈利能力回升,预计未来2~3 年,随着全国生猪存栏的回升,行业需求将逐渐复苏,叠加公司自身养殖业务规模扩大的影响,饲料业务有望重归增长。

  3、股权激励&股东认购定增,彰显发展信心。

  2020 年,公司推出了旨在激发养殖团队执行力的限制性股票激励计划,覆盖范围为全部高管和核心业务骨干。另外,公司发布了定增方案,拟募资金不超过79,986.03 万元。公司大股东及核心高管承诺全额认购定增募资。这些举措彰显了公司上下对战略推进养殖业务发展的决心和信心。基于此,我们对养殖业务未来发展抱有非常乐观的态度。

  盈利预测:

  预计公司2020/2021/2022 年生猪出栏量预计为80 万/150/240 万头,预计2020/2021/2022 年归母净利润预计分别为9.03 亿/12.07/14.04亿,对应EPS 分别为1.32/1.77/2.05(总股本为非公开发行后总股本),给予买入评级。

  风险提示:

  1、突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

  2、价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

  3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

  4、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。

  5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期,猪价受较大影响,消费量不及预期。

申请时请注明股票名称