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金新农:饲料增速受冲击放缓,现已逐步恢复

发布时间:2016-10-25    研究机构:兴业证券

事件:金新农(002548)2016年Q1-3收入19.9亿元(+2.5%),归母净利润1.24亿元(+39.1%),Q3单季收入8.17亿(+21.7%),归母净利润0.41亿元(-24.6%)基本符合预期。

饲料行业受冲击,但已逐步恢复。三季度饲料行业受到洪水和豆粕拉升上涨的冲击,各公司增速普遍受到影响;大客户的开发巩固了公司的销量基础,估计三季度饲料销量同比增长接近30%,其中受益于养殖高价,教乳料增速估计在45%以上。从行业9-10月的增长情况看,整体恢复较好。

新业务和投资成为利润主力,上年基数较高致本期利润同比下滑。(1)三季度单季投资收益0.24亿,主要来自于对养猪公司武汉天种和新大牧业的股权投资,而三季度猪价环比虽有下滑,但盈利仍较好,这部分占到公司三季度利润的59%,15年收购的盈华讯方和华扬动保也持续贡献利润;(2)15年三季度公司饲料贸易方面盈利估计在0.2亿左右,今年由于粮食采购政策变化未能持续,使得本季度表观利润增速下滑。

费用开支同比增加。三季度公司费用开支环比基本持平,同比增加约0.25亿,主要由于16年并表新主体和近期探索性开展生物育种等的新业务带来较多的费用负担。

投资建议:公司预测全年利润在1.45-1.76亿,明年是饲料大年,饲料业务增速有望提升。预计16-18年净利润1.75亿、2.51亿和2.89亿,对应PE33.3、23.2和20.1倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫病风险,猪价波动大,粮食政策风险

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