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金新农(002548):周期高景气 出栏快增长

时间:2020-04-18    机构:光大证券

  事件:公司发布2019年年报,营业收入为24亿,同比减少14.30%;实现归母净利润为1.41 亿,上年同期亏损2.87 亿,扭亏为盈。同时公司以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股派发现金红利0.2 元(含税)。

  公司业绩符合预期,生猪养殖盈利逐季提升,饲料业务稳增长。

  点评:生猪养殖量利同增,饲料业务稳健

  生猪:量价齐升。2019 年公司生猪出栏39.37 万头,同比增长12.94%。

  同时受益于生猪价格大幅上涨,生猪养殖业务贡献毛利润2.1 亿元,同比增长668.36%。生猪养殖业务整体贡献净利润约0.52 亿。

  饲料:盈利能力提升。受生猪存栏大幅下滑影响,2019 年公司饲料销售59.88 万吨(含内销16.12 万吨),同比降22.15%。但通过调整产品结构和市场经营策略、加强应收账款回收等,公司饲料毛利率提升2.53 个pct至14.30%,贡献净利润约0.58 亿。

  动保业务稳健增长,猪药拖累整体收入有所下滑,但盈利提升,贡献净利润约1000 万,同比增3.5%。电信增值业务贡献净利润2400 万。

  生猪养殖不断加码,出栏高增有保障

  大股东全力支持公司发展生猪养殖,已为公司提供3 亿低息借款,同时公司拟定增募集资金8.6 亿,其中大股东认购6.55 亿。

  托管减少,盈利提升。2019 年底尚处于托管期的猪场只剩2 家,2020年托管生猪比例将明显下降。猪价上行周期,公司将更充分享受行业红利。

  出栏高增。根据公司股权激励解锁条件, 2020-2022 年生猪出栏分别为79 万头、139 万头和238 万头。2020 年新增出栏主要来自已投产的铁力项目、福建一春子公司,完成目标有保障。

  上调盈利预测,维持“买入”评级

  生猪价格高位,公司出栏量超预期(3 月出栏环比增33%),故上调2020-2021 年盈利预测,新增2022 年盈利预测。预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.15 元、2.27 元和2.35 元(暂不考虑非公开发行新增股本)。

  生猪出栏高增长叠加行业高景气度,持续看好公司,维持“买入”评级。

  风险提示:感染非瘟疫情风险、产能提升不及预期风险。